发表自话题：海底捞都没这么难
又有一家火锅品牌要上市了。
9月1日，粤式火锅连锁店捞王在香港证券交易所主板提交上市申请，中金公司以及华泰国际为期联系保荐人。
根据招股书显示，本次募集的资金用于建设2号中央工厂（食材生产）、在全国即全球开设新的餐厅、以及补充运营资金等用途。
作为“中国排名第一的粤式火锅连锁餐厅”，捞王招股书的公开也让我们能够进一步了解这家以“猪肚鸡”见长的“清淡”火锅。
出自台湾的粤式火锅？
虽然捞王是粤式火锅，但根据公开资料显示，创始人赵宏泽出生于1976年，来自于中国台湾省。
赵宏泽曾读了5年的夜间高中，还摆过地摊，干过服务员、送货员、房地产中介等杂活。
20岁时，赵宏泽在中国台湾跟风做过自助火锅，开了4年，但因为亏本倒闭了，之后，他又到杭州开了一家杭帮菜馆。
2009年，他在上海开出第一家猪肚鸡火锅店，名字叫“捞王”，很有一股捞到风生水起的气势。在华东地区，卖的却是华南地区的热门品类，只因听说3个月即可回本。这一次，他邀上了自己幼时的伙伴一起，即如今捞王联合创始人兼CEO廖志伟。
正如他所望，捞王很快就赚到了钱，赵宏泽也以此为目标，并崇尚起“狼性文化”。
随后，捞王的扩张速度也十分迅速：
2013年，捞王的门店数量逼近20家，主要集中在上海地区。
2016年，捞王的店面数量超过50家，开店速度也到了10家/年，逐渐发展至江浙沪一带。
2019年初，捞王的门店数量已经超过80家，开始走向北京、重庆、武汉、深圳、西安、台湾等全国市场，开店速度也达到了15家/年。
值得注意的是，捞王和“老大哥”海底捞一样，全部是靠自营。
根据招股书，最新的数据是，捞王在中国内地的25个城市开设了135家连锁自营餐厅及在台北开设了一家餐厅。
目前，江浙沪地区是捞王主要的开店地点，截至最后实际可行日期，它在该区域开设的门店数达到116家，且大部分门店都位于高端购物中心内。
越来越“难”的火锅店
门店数量超过百家的捞王，收益质量如何？
招股书显示，2018年到2020年，捞王的收入分别为8.709亿元、10.948亿元和11.248亿元。2021年上半年，其收入为6.467亿元，高于去年同期的4.364亿元。
不过，值得注意的是，捞王的毛利率呈现总体下滑的趋势。
2018年到2020年以及2021年上半年，公司毛利分别为5.71亿元、7.13亿元、7.09亿元、4.13亿元，对应毛利率为65.6%、65.1%、63.1%、63.8%。
对应年份里，该公司的净利润分别为5905.5万元、7991.5万元、6744.1万元；今年上半年，实现净利润2145.0万元，去年同期则为106.2万元，当然，去年的“惨状”主要还是疫情的原因，线下业态受到了非常严重的影响。
与此同时，火锅行业的激烈竞争情况同样值得关注。
火锅作为餐饮第一大品类，市场规模达万亿。因为进入门槛低、容易标准化、受众基础广泛、且社交属性凸显，火锅赛道吸引了众多玩家入局，今年以来，以工商登记为准，截至8月20日，我国今年已新增超4.2万家火锅相关企业。
赛道红利的释放，也引来了一批新兴玩家的加入，一些互联网企业也在餐饮、火锅赛道有所行动，腾讯、字节出手频繁，稳居餐饮新消费投资第一梯队。
企查查数据显示，互联网巨头在餐饮新消费赛道的投资超过71.56亿元，达31次，其中，腾讯反应最快，在餐饮新消费领域总共出手8次，有7次集中在2021年。
时隔近十年沉寂已久的火锅赛道，在资本市场的热度逐渐提升。
8月初，重庆火锅品牌“周师兄”宣布完成亿元人民币A轮融资，投资方为黑蚁资本。
今年6月，“巴奴毛肚火锅”也获得了5亿元的新一轮融资，投资方包括高榕资本、番茄资本等，此轮融资过后市场传闻其估值高达200亿元。
在资本的助力下，这些火锅品牌储备了充足的“弹药”，开店扩张，互相抢夺市场份额，都是未来的大趋势。
此外，火锅门店越来越多了。“吃火锅”不再与传统的川渝火锅划等号，也没有止步于捞王、煲公等猪肚鸡汤底的粤式火锅，潮汕牛肉火锅、日式寿喜锅、椰子鸡火锅，都是提到吃火锅时会出现的选项。
选择多了，人们走进单个品类门店的次数自然也就少了。
我们可以从翻台率这个重要指标上一探究竟。
2021年上半年，海底捞平均翻台率为3.0次/天。这个数据已经持续下滑——2018-2020年，海底捞的翻台率分别为5.0次每天、4.8次/天和3.5次/天。
2017-2020年，呷哺呷哺的翻台率分别为3.3次/天、2.8次/天、2.4次/天、1.8次/天，而根据招商证券的研报数据，这一数字在2015年竟接近4次/天。
目前，捞王的翻台率同样出现了连年下降的情况，2018-2020年，其翻台率分别为3.1次/天、3.0次/天、2.5次/天，2021上半年则再度下降至2.4次/天。
可以看出，捞王翻台率的整体水平要低于海底捞。
别具一格的捞王
不过，即使是在竞争激烈火锅赛道，捞王还是有些许独有的优势。
2018-2020年，捞王的餐厅顾客人均消费分别为120.3元、123.7元和128.1元，整体呈现增长态势。
对比海底捞同期的人均消费，能够发现捞王要高于海底捞，财报显示，2020年，海底捞人均消费为112.8元，而2021年同期下滑至107.3元。
此外，和海底捞一样，捞王也非常注重自己会员系统的建立，甚至在招股书中将其列为公司的核心竞争力之一。
据悉，截至最后实际可行日期，捞王拥有超过860万注册会员，而在2021年年初披露的会员数量约为500万人，半年会员数量增长超过了70%。
在860万的会员中，其中130万人已提供其所属年龄组别，这当中约78.4%为18至35岁的年轻人群，而会员用户90天内的再次就餐率达13.6%。
此外，目前，捞王旗下门店投资回报期相对较短，能够快速实现资金的回笼，短期时间内达成盈利的目的。
以旗舰品牌捞王锅物料理为例，开设一家新门店的平均成本约为每平方米8000元至9000元，大部分门店在营运的第一或第二个月达到首次盈亏平衡，一般平均现金投资回报期为13个月——这算是相对不错的成绩。
同样值得一提的是，在竞争早已进入深水区的火锅市场中，粤式火锅餐厅是火锅餐厅市场中发展最快的品类。
根据弗若斯特沙利文预测，中国所有粤式火锅餐厅自2020年至2025年的复合年增长率为15.3%，增速超过其他类型火锅餐厅。
预计到2025年，粤式火锅餐厅的市场规模将从人民币630亿元上升到1285亿元，占中国整体火锅餐饮市场的15.1%。
这对捞王来说也算是一个行业性的利好。
不过，在老王看来，除了火锅行业的竞争激烈，捞王的问题依旧存在。
比如说，明星产品的一成不变。相信去过捞王的财友们都知道它的几大招牌：猪肚鸡锅底、煲仔饭、花生冰沙，但是这几个明星产品，似乎从来没有更新过，五年前去到捞王的消费者，可能现在来到捞王的必点SKU还是这几个。
——由此可见捞王的创新研发能力并不出众，更残忍点来说，这会影响捞王对消费者长期的吸引力。
对于火锅赛道份额排名第四的捞王而言，能否在餐饮赛道“冰火两重天”的背景下，找到一些新的市场打法开启“破局”之路，或将成为捞王日后上市博得投资者青睐的关键所在。
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