800亿美金的星巴克还有投资价值吗？

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2022-02-18

发表自话题：星巴克还值得买吗

一、从老巴的视角如何看星巴克？

生意模式简单，全球卖咖啡，有稳定经营历史，作为生活升级消费品，在中国市场还有较大潜力；管理团队坚持分红，回购股票，利用大量自由现金流，不停开新店；近5年的ROE都在30%以上，经营净现金流大于净利润，产生了大量自由现金流，高毛利(60%)

二、从林奇的角度如何看星巴克？

属于稳定增长阶段的企业，有稳定分红纪录和股票回购纪录美国市场进入瓶颈，押注中国市场，具有一定困境反转企业特征

三、如何评估星巴克的价值？

1、自由现金流估值

根据2017年年报，星巴克的净资产约为55亿元，占总资产到比例约为38%，公司的资产负债率约为62%，净资产收益率ROE约为51%。2017年经营现金流42亿元，资本开支为15亿，自由现金流为27亿，以美国十年期国债收益率约为2.5%，并考虑到美国近期进入加息周期，给予30倍的自由现金流进行估值，则星巴克的估值为30*27=810亿美元，截止北京时间2017年12月27日，星巴克每股价格为57.14美元，对应市值为813亿美元，处于基本合理估值范围；

2、市场成交价格估值

2017年7月，星巴克以13亿美元的代价从华东市场合作伙伴上海统一手中回购了50%的股权，华东市场一共约有1300家的门店，以此推算，每个星巴克门店的市场价值约为200万美元。目前，星巴克全球约有2.7万家门店，其中自营的约为1.3万家，由于每个门店在不同的区域，有自营也有他营，所以市场价值不一定相同，假设以每家门店200万美元的价值进行估算，则星巴克的估值为200*2.7=540亿美元，对应每股价格为540/14.2=38美元，则星巴克当前813亿美元处于偏高估状态。

四、800亿美元市值的星巴克是否值得买入？

1、过去7年ROE30%以上可持续？

星巴克的生意模式就是：通过现有门店获取大量的现金流，然后用获取的大量现金流，再继续开更多的门店。这个模式决定其本身的就是一个轻资产的生意，而这个生意的毛利高达60%左右，所以我认为未来ROE保持在30%以上是可以持续的。

2、2018年的经营策略看看未来是否有增长？

增加美国同店销售额：有一定难度食品和饮料开发创新：产品创新，必须要做，可以促进增长加速数字平台的势头：大势所驱，可以提升效率，降低成本中国市场的长期增长：这是一个重要战略，和中国大的消费升级趋势契合通过siren零售提升星巴克体验：有待观察获得家庭咖啡市场份额：有雀巢这样巨头，难度较大

所以，未来的增长主要在于产品的创新和押注中国市场的战略，另外通过加速数字平台，进行成本控制。

综合1，2两点，从长期(至少5年以上)来看，星巴克是具有投资价值的，其长期的投资年化回报率会接近30%左右；但是，从其经营策略来看，短期盈利能力难以快速提升，而市值又处于偏高估状态，所以短期内波动会较大，有一定投资风险。

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