发表自话题：卫龙提交港交所上市申请
雷达财经出品 文|张凯旌 编|深海
11月19日，据路透IFR消息，卫龙食品计划明年在香港IPO。中金、摩根士丹利、瑞银等国际知名投资机构已和卫龙合作，计划募资10亿美元。
近年来，卫龙成长迅速，公司2019年营收49亿元，同比增长43%。品牌创始人刘卫平在卫龙食品2020年合作伙伴大会上对外表示，今年卫龙的目标是72亿元。同时，根据2018年的计划，卫龙2021年要卖100亿。
天眼查显示，卫龙食品创办于1999年，所属公司为漯河市平平食品有限责任公司（下称"平平食品"），主要产品包括调味面制品类、豆制品类、素食类和肉制品类等。
作为公司旗下主打产品，卫龙辣条已经成为了"国民级"的零食。不过，平平食品和卫龙辣条屡次被曝出质量问题。
中央财经大学访问学者丁会仁博士表示，卫龙赴港上市无法绕开食品安全和过度使用添加剂等问题，不健康食品的标签或许会对卫龙上市形成阻碍。
此外，公司还存在产品结构单一，赛道拥挤等隐忧。
二次被传赴港上市
2018年12月，卫龙也曾被传出上市消息。彼时，有靠近卫龙生产商的业内人士向媒体确认，卫龙的确是想上市，但上市的目的和时间表并不确定。
在此之前，卫龙曾频繁进行工商变动。
天眼查和工商信息显示，2013至2016年，刘卫平持有平平食品60%的股份、刘福平持有40%股份。
2017年9月，股东刘卫平和刘福平双双退出，平平食品改由漯河市卫龙商贸有限公司全资持股，公司的市场主体类型也由有限责任公司（自然人投资或控股）变为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）。
2018年3月，平平食品的注册资本由3000万暴涨300%至1.2亿元，同年，公司经营范围进行了大幅度的变更。
对此，刘卫平曾回应道，"上市也许会是我们的一个过程，但不是目标和结果，走到哪里该上就上了。目前并没有一定要上的想法。不为上市而上市，不着急，顺其自然。"
如今，卫龙再传上市消息，媒体报道称上市时间或在明年下半年。据天眼查，平平食品由和和国际事业有限公司穿透三层后间接控股。
值得注意的是，和和国际为香港企业，成立于2018年7月。而由其直接持股的漯河和和食品科技有限责任公司则成立于2018年8月，注册资本460万美元。相关资料显示，若公司注册资本以美元表示，则存在公司为中外合资或纯外资的可能。
另据媒体报道称，漯河市卫龙商贸有限公司的两个股东注册地都在英属维京群岛。
香颂资本董事沈萌认为，卫龙食品的股权结构已从纯内资变为纯外资，这种股权结构在上市进程中将不需要内地证监会审核，从而加快卫龙食品在香港上市的步伐。
行业大洗牌"熬"成巨头
仅以2019年营收计算，卫龙在休闲零食领域已经超越了包括来伊份、盐津铺子在内的一众上市公司，虽然与三只松鼠和良品铺子尚存差距，但如果公司实现了预期的营收目标，就将跻身国内休闲零食上市公司第一梯队。
从小作坊生产，到行将上市的零食巨头，卫龙是如何脱颖而出的？
1978年，刘卫平出生于湖南东北部的平江县。在这个贫困县里，流传了1000多年的宫廷贡品酱干，是当地人养家糊口的必备手艺。
1998年，湖南遭受特大洪灾，农作物受损严重，酱干的主要原料黄豆产能下降，价格大幅上涨，对原有的产业造成了不小的冲击。为了降低成本，酱干作坊的三位老师傅，用面筋替代豆干，做出了味道相仿，价格却便宜很多的替代品，也就是如今辣条的雏形。
因为制作简单，早期的辣条生产门槛极低，市面上涌现出大量的小作坊式"地下产商"。然而，平江是山区，当地并不产面粉，本土企业既无原料优势，也无销售优势。因此，2000年前后，许多平江人开始走出湖南，将辣条带向全国各地，而刘卫平，就是其中的一员。
平江对全国辣条产业的贡献有多高？据央视2019年统计，全国辣条总产值580亿元，平江县占200亿元左右；全国1000多家辣条企业中，平江县境内有343家；辣条产业在全国范围内安排就业30多万人，安排平江县就业10万人。另据不完全统计，目前在全国上千家辣条企业中，由平江人创办的占比高达90%以上。
出身于"辣条之乡"的刘卫平，将河南漯河选为自己创业的第一站。在漯河，刘卫平从传统小吃牛筋面中找到灵感，开发出了现在的卫龙辣条。2003年，申请注册了"卫龙"商标。一年后，卫龙成为全国首家进驻工业园的辣条企业。
2006年，卫龙的第二个生产基地在驻马店投入使用。随后，卫龙又在2010年和2012年先后聘请明星赵薇和杨幂代言，还开创了亲嘴烧等食品，逐渐切入豆制品市场。
2014年，卫龙干脆面、魔芋生产线建成投产。公司还在辣条行业信任危机时刻，完成了自身厂房的改造，并邀请专业团队到全自动化的无菌生产车间拍照，试图改变消费者心中对卫龙"垃圾食品"的理解。
2015年，乘着电商之风，卫龙先后入驻天猫、京东、苏宁易购以及海外亚马逊等平台，随着线上渠道的铺设，卫龙的营销团队也屡屡在社交平台中呈现"经典之作"。
2016年利用淘宝直播邀请网红张全蛋到卫龙车间直播；借iPhone7发布推出Hotstrip7.0；2017年借"萨德事件"停止与乐天合作；做手游《卫龙霸业》；2019年推出包括被子、挎包等各种周边产品……
一系列的操作甚至引得网友评论道，"哪里有热点，哪里就有卫龙食品的身影"。
2000年，河南调味面制品企业有4000多家，2017年只剩下236家。行业的大浪淘沙却让卫龙逐渐蜕变为了其中的龙头老大。
2019年，卫龙整体营收49.09亿元，其中终端直售收入25.5亿元，流通渠道18亿元，电商渠道收入5.59亿元。据悉，仅卫龙旗下的魔芋产品，年销售就达到了8306万，同比增长170.03%。
食品安全问题频出屡遭投诉
卫龙与辣条产业在如火如荼地发展时，食品安全问题也接踵而至。为此，以卫龙为首的辣条企业们与监管部门进行了漫长的"博弈"。
2005年底，央视报道了平江县一家食品厂使用违禁添加剂的事件；2007年，国家质检总局将平江列为全国食品安全重点整治县，对辣条行业进行大整顿。
卫龙食品也曾被浙江、贵阳、山西、湖北等省份的市场监督管理局、食药监局查出，在其产品中添加了山梨酸及其钾盐和脱氢乙酸及其钠盐防腐剂。
2015年，平平食品生产的亲嘴烧、大面筋因以不合格产品替代合格产品被漯河市质监局发出处罚通知。有统计称，2015至2017年5月，全国有15个省份共计131家辣条生产企业的195批次辣条登上食药监局黑名单，其中食品添加剂不合格是主要原因。
2018年，湖北省食药监局公告称，卫龙等品牌辣条抽检不合格。对此，卫龙食品却表示，其产品是按照生产地河南省的标准生产的，产品完全合格。为了解决各地标准不统一的问题，国家市场监管总局于去年12月针对调味面制品发布公告，并以此建立了辣条行业的国家标准。
2019年"3·15晚会"，辣条行业乱象再次被央视曝光。对此，朱丹蓬曾在接受采访时表示，虽然卫龙目前的生产硬件、环境管理还是比较规范，但315晚会曝光后，还是会造成一定的影响。对于传言谋求香港上市的卫龙而言，食品安全问题以及过度使用添加剂始终是无法绕开的隐患。
丁会仁则称，经过央视3.15晚会的曝光，业内将辣条视为高盐、高糖、高热量、高刺激的"垃圾食品"，食品安全问题和过度使用添加剂，不健康食品的代名词会成为卫龙"赴港上市"的考试难题。
除了被监管机构点名外，卫龙在也曾受到包括经销商和消费者在内的上下游用户投诉。
黑猫投诉中，有消费者称收到的辣条已发霉或在包装袋中吃出虫子、头发、石头等异物。
天眼查显示，平平食品和其股东卫龙商贸今年以来分别涉11起、27起开庭公告，平平食品历史上更是涉及101起法律诉讼，案由多为产品责任纠纷和产品销售者责任纠纷。
赛道拥挤产品结构有待拓展
"去年辣条有几千万元销售额，今年公司要正式进入辣条行业，争取5年内（辣条单品）销售额达到10亿元。"今年4月，盐津铺子董事长张学武在接受采访时曾说道。
如今，以三只松鼠、良品铺子为首的休闲零食巨头们都开辟了自己的辣条业务。
"2018年中国辣条产业规模为580亿元，辣条的平均毛利率接近50%，高毛利自然引得资本竞相加入。"朱丹蓬表示。
此外，雷达财经浏览天猫、京东等电商平台发现，三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、卫龙的辣条价格均在10-15元左右，参与折扣后价格可降至10元以下，三只松鼠、盐津铺子甚至可低至8元以下。
同时，相关零食企业常会推行满减活动，消费者可以任选相同店铺内不同种类的零食参与活动。但在此类活动方面，拥有更多产品种类的店铺或更具选择性。目前，三只松鼠、良品铺子等的店铺中所拥有的坚果、面包等产品是卫龙所不具备的。
而根据太平洋证券的研报，10月的休闲零食线上品类销售数据显示，销售额排名前三的零食分别为糕点/点心、饼干/膨化和山核桃/坚果/炒货。
丁会仁向雷达财经表示，食品消费品品种繁多，结构复杂，目前卫龙的品牌优势远不及同类产品，更难与"三只松鼠"等综合零食品牌相类比。过度依赖明星产品，会让上市进程变得缓慢，从目前的卫龙产品结构分析，其研发能力还需进一步提升。
此外，丁会仁还指出，从卫龙的营收结构来看，公司在短视频及电商网络平台还有很大潜力，并且在上市后，卫龙还可能在高档食品方面进行赛道布局。
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